《科創板日報》1月14日訊（記者 余詩琪）時隔3年，微醫再次出現在港交所的IPO申請列表中。
這家曾被譽為最有前景的互聯網醫療平臺的獨角獸企業，在2021年沖擊IPO失敗后，逐漸降低了聲量，在醫療行業的主流活動中難尋其蹤影。
現在微醫重新定位為AI（人工智能）醫療健康解決方案提供商，重啟港交所IPO，招銀國際擔任其獨家保薦人。
不過打出“AI牌”的微醫，2024年上半年，來自天津市地方醫保基金的收入占公司總收入的56.8%。
盈利困境的質疑也一直縈繞在微醫身上，2021-2024年上半年，公司持續虧損，累計虧損額達到82.59億元。
過半收入來自醫保基金
根據弗若斯特沙利文的資料，微醫是中國唯一一家透過按人頭及按價值付費的模式提供健康管理會員服務的AI醫療健康解決方案提供商。
招股書顯示，微醫的主要收入來源分為AI醫療服務、數字醫療平臺及其他。其中，AI醫療服務已經成為微醫的收入支柱，2024年上半年，來自AI醫療服務的營收占比為79.2%。
AI醫療服務的核心業務平臺是健共體。這是微醫在2019年提出的一種創新合作模式，連接醫療機構、公共醫療保險基金及其他醫療服務提供商，根據按人頭付費的醫療保險預算獲得資金，與醫療參與者分攤預算的盈余或赤字。
通俗的說法是，微醫通過自建的數字化系統，對合作的醫療衛生機構的診療、開藥等行為進行統一管理，從而提高基層慢病患者的健康指標，節省醫保支出，并從結余中獲得收益。
天津是微醫的健共體模式的關鍵地區。2020年，天津市政府和微醫簽署《數字健康戰略合作協議》，正式開啟了數字健共體的創建之路。
在天津市衛健委和天津市醫保局的指導下，由天津微醫總醫院（天津微醫互聯網醫院）牽頭、在全市266家基層醫療衛生機構部署基于通用人工智能技術和專家共識的智能專病診療系統，推動實施醫保按人頭總額打包付費、糖尿病門特健康主管責任制等，從而實現醫保結余留用。
最初，微醫和天津是選擇了糖尿病病種進行試點。曾長期從事醫保管理的專業人士告訴《科創板日報》，微醫選擇從糖尿病這個慢病病種切入是很明智的，糖尿病患者缺的是早期的篩查與管理。一直以來，都有相當數量的糖尿病患者因為治療管理的缺乏，發展出在眼睛、腎臟、腿部的重度并發癥，如糖尿病足等。一旦有患者出現類似情形，可能面臨截肢、失明的困境，同時治療費用也會飆升至數十萬元。
“微醫通過AI平臺，促進患者的管理，只要減少上百個重癥患者，就可以為醫保減少上千萬元的開支，這個策略是可行的。”他表示。
根據官方的統計口徑，天津基層糖尿病患者的糖化血紅蛋白合格率提升了33.7%，醫保基金結余率超過25%。2023年12月，微醫在天津市西青區將業務模式由單病種管理擴展至多病種管理。在此基礎上，微醫將多病種管理服務模式擴展至天津市其他三個區。截至2024年6月30日，健共體已在天津涵蓋約90萬名成員。
微醫來自天津醫保的收入也在近幾年有了大幅增長。2022年至2024年上半年，來自天津醫保的健康管理會員服務收入分別為0.39億元、3.54億元、10.32億元，占當期收入的比重分別為2.9%、19%和56.8%。
健共體模式的擴張已經成為微醫未來業務的核心方向。招股書介紹，IPO融資將用于在天津及中國其他地區擴張健共體，比如未來3—5年在當地建立互聯網醫院，將天津經驗復制到上海、銀川、貴陽等其他大城市，用于提升醫療服務水平及管理效率。
上文中的專業人士還表示，健共體的主要收入來自醫保結余，在醫保支出緊張的當下，這類業務的收入很難保持高速增長。
且微醫現階段的虧損也與健共體模式分不開關系。微醫表示，虧損是由于公司較早在中國探索創新的健共體業務模式，且業務處于快速增長階段，必須作出一系列投資以建立規模、擴大現有服務產品及開展新業務計劃。未來將通過加強AI能力、建立規模經濟及控制運營開支、推出高價值服務、降低采購成本等方式來支持可持續增長及盈利能力。
從美元基金到國資加注
自成立以來，微醫共進行過13輪融資，在早期的融資輪次中以美元基金和知名VC為主。
在一級市場上，微醫可以說是含著“金湯匙”出生的。早在2006年6月就拿到了300萬美元的A輪融資；之后在2007年到2014年里連續完成了4輪融資（以交割日期計算），累計融資額達到5192.11萬美元（折合人民幣約3.81億元）。
2015年9月，微醫的前身掛號網宣布完成3.94億美元融資，由高瓴資本、高盛集團領投，復星、騰訊、國開金融等共同投資。與此同時，其將品牌名從“掛號網”升級成“微醫”，整合旗下資源向“全國互聯網分級診療平臺”進軍。
當時正是互聯網醫療平臺的巔峰時期，微醫的背后已經站著紅杉、高瓴、高盛、復星等明星機構。2018年5月，微醫完成了重量級Pre-IPO融資，由友邦保險控股有限公司和新創建集團有限公司戰略領投，融資額為5億美元Pre-IPO輪融資。
當時微醫的首席戰略官陳弘哲透露，公司計劃在2018年年底赴港上市。但直至2018年結束，都未見其遞交招股說明書。直至2021年4月1日，微醫控股才正式向港交所提交招股書。
2021年的IPO闖關以失敗告終，這之后微醫再沒有宣布來自市場化機構的融資。2022年7月，微醫獲得了由山東國有產業投資基金領投的超10億元戰略融資。需要注意的是，2022年的這筆融資估值與微醫沖刺上市前一樣，都是67億美元。不少市場聲音認為，山東國資的加注更多是一種“輸血”行為，看中的是微醫在數字健共體上的成效和前景。
2019年，微醫與山東泰安政府開展戰略合作，共建泰安市數字健共體和全國首家慢病互聯網醫院，即泰山慢病互聯網醫院。
此后，微醫將健共體業務推廣到山東全省16地市，2022年已經建設有50余家慢病服務中心，累計服務參保人1800萬次，在線問診人數超800萬，服務慢病人群近200萬人次。
微醫還與山東省醫保局等多部門合作，打造了全國第一個省級互聯網大健康服務平臺——山東省互聯網大健康服務平臺，由微醫主要建設并運營。由微醫助力山東打造的全國首個省際中藥（材）采購聯盟，聯盟配套項目山東互聯網中藥（材）交易中心已經成長為山東省新舊動能轉換“五年取得突破”重點項目，是山東著力推動醫養健康產業和互聯網經濟融合發展的重要成果。
從美元基金到國資加注，微醫也從互聯網醫療平臺轉型為AI（人工智能）醫療健康解決方案提供商。但深度依賴政府部門合作的“健共體”模式能走多遠，是微醫需要回答的問題。
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