21世紀經濟報道記者季媛媛 上海報道
對跨國藥企而言，現在是“掃貨”創新藥企的最佳時機。
近日，和鉑醫藥正式宣告，計劃向阿斯利康配發并發行新股以供認購，后者將以每股約10.74港元的價格認購公司9.15%的新發行股份，交易總價款達1.05億美元，此次交易價格相較于和鉑醫藥當日收盤價，溢價幅度高達37%。
與此同時，根據合作協議，阿斯利康將獲得兩個臨床前免疫研發項目的授權許可選擇權，和鉑醫藥將獲得1.75億美元的預付款、短期里程碑付款及選擇權費用，以及最高44億美元的開發和商業里程碑付款，另可獲得凈銷售額的分級特許權使用費。雙方將在北京共建創新中心，合作期限為五年，可延長五年。
公開資料顯示，和鉑醫藥是一家專注于腫瘤免疫與免疫性疾病領域創新藥物研究與開發的生物醫藥企業，由高瓴資本、HBM Healthcare Investments AG 、BlackRock貝萊德/黑巖等多個明星資本投資。此前港股申請上市的聯席保薦人也是明星陣容，包括摩根士丹利、BofA Securities和中信里昂。
而在近兩年，和鉑醫藥憑借與輝瑞、Cullinan Oncology、阿斯利康和科倫博泰等藥企的產品授權、研究服務和技術授權，實現了盈利。這也讓不少業內人士對這家公司提出疑問：依靠授權交易實現盈利的模式能否持久？
對此，有創新藥企高管對21世紀經濟報道記者表示，若“賣青苗”策略成功回歸盈利軌道，得以助力其他項目順利推進，無論是將其推向市場還是過渡到下一階段并最終出售，都將為企業迎來新生契機。然而，也不能排除有些公司可能將這筆資金用于啟動新項目，但若未能成功，最終可能導致失敗。
“對于創新藥企而言，有些項目確實非常優秀，但缺乏資金，融資困難。如果有一個大公司愿意收購，他們可能會出于無奈而選擇出售，為了企業的生存，不得不做出這樣的決定。”該藥企高管指出。
回顧往昔一年，“資本寒冬”無疑成為生物醫藥行業的顯著標簽。在此“寒冬”背景下，資本市場對生物醫藥行業的投融資態度愈發審慎，企業融資環境顯著收緊。
普華永道發布的《2024年中國企業并購市場回顧及前瞻》指出，2024年中國企業并購市場交易額下滑了16%。
從數據層面審視，資本市場“寒冬”之說依舊占據主流，而何時能迎來“春暖花開”則成為業界普遍關注的焦點。前述創新藥企高管指出，盡管生物科技行業在2022年初遭遇挑戰，但整體創新實力依然穩固，市場預測也表明該行業未來將持續增長，因此預計2025年的整體環境將比去年更為樂觀，展現出一種“回春”的跡象。借此機會，國家正在提倡“耐心資本”，相信國家的耐心資本的介入，將對初創企業產生巨大的正面影響。
近年來，中國創新藥領域面臨的最大挑戰在于投資與回報之間的不平衡。觀察全球創新藥市場，假設市場總量為100%，那么其中95%的份額已被國外占據。眾所周知，中國在全球創新藥市場中的份額不足5%。目前，問題的核心在于，為何中國投資者對投資創新藥企業持謹慎態度，或者這些企業融資困難？
原因在于投資回報的賬目難以平衡。據Eli Lilly公司數據，一個新藥從研發到上市的平均成本高達17.78億美元。考慮到中國新藥市場獨占期大約為10年，回收這一成本至少需要每年2億美元的銷售額，而實際上平均需要4億美元的年銷售額才能實現盈利。有些藥品可能售價高達120元（假設中國市場開發成本100元），但回報率偏低，對投資者而言，這筆賬難以算清。
“如果進行全球開發，前期投入可能遠超100元，因為全球開發成本更高，但同樣的產品開發成本不會達到1000元，可能只需200元，而回報可能是1萬元，或者是2000至3000元。”上述藥企高管指出，目前，領先的創新藥企正致力于將中國納入其全球開發體系之中，使之成為全球戰略不可或缺的一環。從某種意義上講，如此做法可以降低中國市場開發成本。
“我們不僅僅依賴中國市場，而是依靠全球市場，同時我們對開發中國市場也極為重視。相較于那些僅聚焦于中國市場的企業，我們在開拓中國市場時的成本顯著降低，這一點對我們的競爭優勢至關重要。”該藥企高管強調。
作為中國金融證券業改革開放的先驅之一，李小加曾深刻指出：醫療健康企業的征途充滿荊棘，十家之中能脫穎而出的或許不過一二，其余多因難以跨越FDA認證的門檻而折戟。當前，市場上醫療健康企業眾多，部分產品因此以低價成交。這一趨勢是否會持續并演變為行業常態？未來，又是否會有更多的企業加入并挺身而出？
“出海”或被收購，成為眾多生物科技企業選擇的退出路徑。因此，不少本土創新藥企紛紛將目光投向跨國藥企，希望成為下一個被跨國藥企溢價收購的案例。
如此，自2023年底以來，跨國藥企與本土創新藥企之間的商務拓展（BD）合作持續升溫，今年更是涌現出多個引人矚目的合作項目。
阿斯利康全球首席執行官蘇博科（Pascal Soriot）今年在中國發展高層論壇上表示，深耕中國三十多年來，阿斯利康投資于充滿活力的生命科學生態，并運用前沿技術推動創新。在此期間，我們見證了中國逐步成為全球生命科學的領導者，為科學進步和醫學突破作出了重要貢獻。
“近日，我們宣布了投資25億美元的投資計劃，在北京建立第六個全球戰略研發中心，并達成多項重大研發與生產合作，以進一步推動中國生命科學事業發展。這項未來五年的投資計劃是阿斯利康與北京市人民政府和北京經濟技術開發區管理委員會戰略合作伙伴關系的一部分，同時還包括了公司與和鉑醫藥、元思生肽、康泰生物三家生物科技企業達成的合作協議，以及近期宣布的琺博進中國收購協議。”蘇博科指出，阿斯利康還將與康泰生物成立一家新的合資企業，進行呼吸道疾病和其他傳染性疾病創新疫苗的開發、生產和商業化，以惠及中國及全球患者。這將成為阿斯利康在華首個也是唯一的疫苗生產基地。
跨國藥企在挑選合作伙伴時，對標的產品的評估極為嚴格，這使得如何提升雙方匹配度成為了一個亟待解決的難題。
基于此，有券商醫藥行業分析師對21世紀經濟報道記者指出，在“買買買”的布局上，企業需要充分考慮目標公司或合作伙伴的技術水平、市場潛力、管理團隊的能力等因素。同時，還需要對目標市場進行深入分析，了解市場的發展趨勢、競爭格局，以及監管政策等。此外，企業還需要有清晰的戰略規劃，確保收購或合作能夠為公司帶來實質性的價值。
諾華首席執行官萬思瀚近日在接受21世紀經濟報道記者采訪時也指出，諾華在全球市場，包括中國市場，開展合作時，均會全面考量數據質量、藥物的科學性以及市場潛力。一方面，在尋求與中國本土生物醫藥企業合作時，諾華會檢查合作方所提供的數據質量，以及研發科學的高標準；另一方面，諾華會調研合作內容是否涵蓋臨床需求和應用，以及是否具備一定的商業潛力和價值。
“諾華會專注于早期創新產品，尤其是臨床前階段甚至是一期臨床試驗階段的早期資產。合作達成后，諾華將啟動全球臨床試驗，若產品展現出顯著價值，則進一步推進其全球商業化進程。”萬思瀚表示，對諾華而言，產品是否為first-in-class并非最關鍵，諾華更看重的是產品是否能夠真正顛覆或提升患者的治療標準（SOC）。對于藥物而言，最重要的是療效、安全性，并且服用方便，甚至能夠與其他藥物或療法聯合使用。實際上，藥物或產品的成功之道多種多樣。
眾多港股18A生物科技企業，在長達十二年的辛勤耕耘中投入巨資，盡管多款產品已接近三期臨床的終點，但仍未能成功推出最終產品，因此紛紛急于尋找市場的新機遇。
而在今年年初，DeepSeek引爆全球市場，在生物醫藥領域的創新也頗受華爾街市場關注。如此也使得，一眾跨國藥企瞄準研發生產之際，也有不少跨國藥企選擇探索釋放數據、技術和人工智能的潛力，積極探索與中國本土生物技術公司的合作與伙伴關系，加速數字化布局，尋求新的突破及市場增量。
武田制藥董事長、總裁兼首席執行官衛博科（Christophe Weber）在今年的中國發展論壇上指出，需要持續推進兩個主要領域，包括不遺余力地支持創新療法研發并提升藥品可及性，從而滿足患者的未盡需求，以及繼續促進戰略伙伴關系，更好地服務患者，并且釋放數據、技術和人工智能的潛力，推動醫療健康產業的變革。
“中國對于武田至關重要，我們致力于推動前沿創新，并不遺余力地將突破性的療法引入中國市場，惠及患者，這一戰略要務與中國衛生健康事業的發展進程高度契合，” 衛博科表示，“我們期望能持續推動生物醫藥創新，攜手更多戰略伙伴，進一步釋放數字與科技潛能，助力中國醫療健康領域的現代化發展進程。”
在今年年初，武田中國宣布與成都高新技術產業開發區管理委員會簽訂戰略合作協議，將在四川成都建立武田中國創新中心。該創新中心將專注于數字醫療創新，運用大數據和人工智能等先進技術開發數字醫療產品和解決方案。
方正證券分析認為，中國AI醫療從2021年開始步入發展期，隨著醫療數據互聯互通建設進一步展開、感知應用算法迭代、賽道競爭加劇，只有可行的商業模式才能從激烈競爭中勝出。而其中的競爭者與合作者中，不乏跨國藥企的身影。
談及AI在制藥領域的應用，萬思瀚認為，人工智能在醫藥行業的應用廣泛，不僅限于日常運營和提升公司效率，更令人激動的是在早期藥物發現方面的潛力。
“眾多生物科技公司也在積極采用AI技術加速新藥的創新發現。尤其值得一提的是，在中國上海，眾多專注于AI技術的企業正如雨后春筍般涌現。然而，這一領域仍處于起步階段，可能需要數年時間，我們才能充分了解AI對醫藥行業、新藥研發和發現的深遠影響。”萬思瀚指出，對于任何公司而言，使用AI時一個至關重要的問題是數據質量。AI算法的精確預測建立在高質量數據輸入的基礎之上。數據收集過程中的無偏性至關重要，因為任何偏差都可能對特定群體產生不利影響。
盡管挑戰重重，但毫無疑問，2025年，中外藥企均在加速踏上這段旅程，打破各種不可能。
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