21世紀經濟報道記者 韓利明 上海報道
隨著四大跨國疫苗企業輝瑞、葛蘭素史克（GSK）、默沙東、賽諾菲陸續發布2024年業績，21世紀經濟報道記者依據披露的部分疫苗大單品數據，初步統計發現，2024年相關疫苗產品營收合計511.14億美元，較2023年下滑1.44%。
從營收排名看，剔除新冠疫苗產品，Gardasil/Gardasil9（HPV疫苗）、Prevnar13/20（肺炎球菌疫苗）、Shingrix（帶狀皰疹疫苗）、PPH（百白破疫苗）、流感疫苗位居前五，合計銷售額近250億美元，與2023年的銷售額基本持平。
圖片來源：21世紀經濟報道記者韓利明制圖；數據來源：財報及公開資料
中國作為全球第二大醫藥市場，2024年以來，上述多款產品在中國區域迎來調整。其中，2024年底，GSK與智飛生物對帶狀皰疹疫苗Shingrix的合作條款進行了優化，同時雙方就呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗Arexvy在中國內地的潛在商業化合作達成獨家協議。
此外，賽諾菲在2024年8月決定暫停旗下巴斯德流感疫苗在中國的供應和銷售；默沙東在發布2024年年報的同時，也披露將暫停向中國發貨HPV疫苗Gardasil，并預計至少持續到今年年中。
事實上，隨著本土疫苗企業加速追趕，國內疫苗市場的競爭已愈演愈烈。“疫苗行業相關政策的不斷頒布與實施，市場集中度進一步提高、‘二八原則’也一定會在中國市場突顯，強者恒強的邏輯將逐漸得到驗證。對疫苗企業來講，品種是核心，需要在持續創新的同時，重視海外市場的開拓，以應對未來可能的市場波動。”有券商分析師向21世紀經濟報道表示。
據Frost&Sullivan預測，到2030年全球疫苗市場規模將達1310億美元。當前這一市場仍高度集中，世界衛生組織曾統計，2022年輝瑞、GSK、默沙東、賽諾菲這四大跨國藥企（MNC）占據全球疫苗市場產值（不含新冠疫苗）75%的份額。
就上述疫苗產品2024年的銷售數據而言，HPV疫苗Gardasil/Gardasil 9作為默沙東的王牌商品，盡管銷售額有所下滑，但仍以85.83億美元位居2024年疫苗市場的銷售榜首。對于下降原因，默沙東在財報中稱是中國地區的需求減少。
這從HPV疫苗在我國的批簽發次數也可窺一二。根據國投證券研報統計，2024年前三季度，九價HPV疫苗共批簽發100批次，同比增長3%；四價HPV疫苗共批簽發2批次，同比下滑94%；二價HPV 疫苗共批簽發51批次，同比下滑85%。
進入2025年，默沙東預計Gardasil在中國市場仍充滿挑戰，“我們看到消費者在非必需消費品上的支出壓力增加，包括疫苗領域在內的更廣泛市場。但中國對Gardasil來說是一個重要的長期機遇，因為仍有大量女性及男性尚未接種疫苗。”基于此，默沙東也在拓寬接種范圍，今年1月，Gardasil在華獲批新適應證，適用于9-26歲男性接種。
在市場需求背后，更重要的是多家國內疫苗廠商已陸續拿下批文，二價HPV疫苗的政府采購價格更是跌破百元大關。而九價疫苗作為企業的競爭所在，預計2025年至2027年有本土九價HPV疫苗上市，價格戰或許同樣在所難免。
無獨有偶，HPV疫苗之外，流感疫苗也已深陷“價格戰”。其中，國藥集團旗下長春所、武漢所、上海所將四價流感疫苗降至88元/支，華蘭疫苗、北京科興等也將部分四價流感疫苗降至每支80元左右。
值得一提的是，國內流感疫苗降價之際，2024年8月底，賽諾菲因流感疫苗效價降低，暫時停止流感疫苗凡爾靈?、凡爾佳?在中國市場的供應和銷售。從銷售數據來看，賽諾菲旗下流感疫苗全球營收約27.88億美元，同比下降約4.29%。
國內疫苗“價格戰”帶來的影響或也初步顯現。華蘭疫苗在2024年業績預告中直言，公司對四價流感疫苗產品價格進行了調整，主要產品價格下調40%以上，“2024年度受民眾疫苗接種率變動、疫苗市場需求下滑、銷量減少等多重因素影響，公司業務發展及盈利水平受到較為明顯的沖擊，導致公司2024年度業績出現顯著下滑。”
此外，萬泰生物也在2024年業績預告中指出，報告期內，公司疫苗板塊受市場調整、政府集采及九價HPV疫苗擴齡等影響，銷售不及預期，疫苗板塊收入及利潤出現大幅下降，導致凈利潤出現虧損。
“降價的邏輯很簡單，就是搶占市場。”醫療戰略咨詢公司Latitude Health創始人趙衡此前向21世紀經濟報道記者表示，企業憑借降價搶占到市場之后，利潤肯定要先下降，要關注的是后續能否帶動企業營收增長，如果能帶動將是一個正向的積極的結果。但長遠來看，企業需要開發更高階的疫苗，創造獨特性，因為單純依靠“價格戰”，最后可能導致大家都掙不到錢。
實際上，整體看來，我國疫苗行業業績正處于探底過程中。二級市場方面，湘財證券在2025年1月底發布研報顯示，自 2024 年年初以來，醫藥生物板13個三級子板塊中，疫苗累計跌幅最大，為 42.23%。
業績方面，21世紀經濟報道記者初步統計A股及H股合計17家疫苗上市企業，共有10家披露2024年業績預告。從歸母凈利潤來看，超半數企業呈現盈利狀態，但盈利水平同比出現不同程度的下滑。
圖片來源：21世紀經濟報道記者韓利明制圖；數據來源：財報
在談及業績不及預期的主要原因時，康泰生物表示，報告期內因受市場競爭、降庫存等因素影響，公司營業收入較上年同期有一定程度的下降。同時，固定資產折舊費用增加、資產減值增加，以及2023年股權激勵計劃終止實施加速行權等因素，也對公司的凈利潤產生了不利影響。
“疫苗價格戰不斷刷新市場低點的當下，疫苗企業必須深思如何通過新產品和技術革新來應對市場競爭和價格壓力。”上述分析師指出，加強研發力度、實施差異化戰略布局、擴大合作規模，可能是應對當前競爭格局的有效策略之一。
疫苗行業品種為王的特征十分明顯。“無論是整體疫苗市場還是公司的收入結構，都具有品種導向性，要在疫苗行業占據重要地位，需要有重磅品種面世或儲備才具備持續成長性。例如帶狀皰疹疫苗和RSV疫苗是少有的藍海品種。”該分析師表示。
目前，在帶狀皰疹疫苗領域，葛蘭素史克的Shingrix在2024年實現營業收入41.78 億美元，在2024年疫苗銷售市場中排名第二；而輝瑞、葛蘭素史克和賽諾菲在RSV疫苗領域均有布局，2024年銷售額分別為7.55億美元、7.31億美元、18.34億美元。
國內方面，僅有兩款帶狀皰疹疫苗獲批上市，分別為智飛生物代理的GSK的重組帶狀皰疹疫苗Shingrix，以及百克生物的帶狀皰疹減毒活疫苗“感維”。“從國內在研的帶狀皰疹疫苗管線來看，盡管競爭激烈，但其中相當部分是減毒活疫苗路線，而在使用了重組亞單位路線的疫苗中，綠竹生物的臨床進度是最領先的。”上述分析師補充。
在大品種布局規劃上，西南證券研報曾梳理，國產HPV疫苗普遍預計將于2025年后陸續上市；康希諾13價肺炎預計2024年-2025年上市，智飛15價肺炎預計2025年后上市；百克生物的帶狀皰疹疫苗已于2023年初獲批上市；其他創新品種如RSV疫苗、諾如疫苗國內企業也在持續布局。
對于我國疫苗行業而言，湘財證券研報預期樂觀，“短期看，Me-too類管線占比相對較高，導致部分產品同質化競爭激烈，行業因高基數、部分大單品價格下降、部分產能有待出清等原因而業績承壓。長期來看，政策、需求、技術所構筑的三大驅動因素依然不變，將推動行業長期向好。”
具體而言，第一，隨著相關政策的不斷頒布與實施，疫苗行業更加規范，同時，創新型疫苗的加速審批上市、鼓勵疫苗研發投入加大等相關政策都將推動我國疫苗行業快速發展。第二，疫苗消費意愿提升疊加人口老齡化助推需求增長。此外，疫苗出海也為疫苗行業拓寬了需求領域。第三，技術創新已成為疫苗行業的核心驅動力，隨著技術迭代升級以及更多新型疫苗陸續上市，疫苗的防護邊界有望持續拓展。
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