在國內飼料行業整體需求疲軟的背景下，國內飼料龍頭海大集團（002311.SZ）飼料產品實現逆勢增長，但業績卻出現“增利不增收”狀況。
4月21日，海大集團發布2024年業績報告，去年歸屬于上市公司股東的凈利潤（下稱“凈利潤”）同比大漲64.3%至約45.04億元，營收同比減少1.31%至1146.01億元。
從海大集團的核心業務飼料產品來看，行業飼料整體銷量下滑，海大飼料銷量繼續實現正向增長，并且海大集團在2024年的飼料銷量已超過原來的飼料老大新希望（000876.SZ）。根據二者財報，去年新希望實現飼料總銷量2596萬噸，海大集團飼料銷量為2652萬噸。
飼料主業銷量繼續走高，是推動海大集團利潤增長的關鍵因素之一。不過，去年飼料所需的原料成本下行，導致公司飼料產品價格跟隨下調，也為公司營收帶來一定壓力。
圖源：圖蟲創意
生豬養殖業務扭虧
近幾年，海大集團在營收方面表現較為穩定，自2017年至2023年營收均保持兩位數的同比增速。2022年，海大集團營收首次突破千億，為1047億元。
不過，2021年以來，其營收增速開始出現下滑。Wind數據顯示，2021年至2023年，其營業收入分別為859.99億元、1047.15億元、1161.17億元，分別同比增長42.56%、21.63%、10.89%。而2024年其營收出現小幅下降，這也是自海大集團于2009年上市以來，其營收首次出現下滑。
從財報數據來看，海大集團去年營收下降的主要原因為，其最核心業務“飼料”產品營收有所下降，以及動保產品營收大幅下滑。
2024年，海大集團飼料產品營收為912.02億元，同比下降4.95%，該產品占總營收比例為79.58%，較上年超過82%的營收占比有所下降；動保產品為公司貢獻不到1%的收入，該產品營收同比下降22.73%。
然而海大集團2024年超過45億元的凈利潤達到近年峰值——此前海大集團凈利潤最高點出現在2022年，為超過29億元。去年海大集團毛利率也達到近四年最高點。中國銀河證券研報顯示，海大集團去年綜合毛利率為11.31%，同比增長2.84個百分點。2025年第一季度，綜合毛利率為12.66%，同比增長1.91個百分點。
上述研報認為，海大集團去年業績高增，主要源于2024年飼料銷量增長穩健、飼料原料價格下行、豬價走勢向好等。
生豬養殖板塊的盈虧，對海大集團的利潤有較為明顯的影響。2023年，海大集團的生豬養殖板塊處于虧損狀態，當年其整體凈利潤同比下降超過7%。而2024年，海大集團在業績快報中表示，其生豬養殖業務同比扭虧為盈。
海大集團未在財報中披露生豬養殖業務具體營收占比及利潤規模。不過，從其單季度表現，或可看出生豬養殖行業波動對其利潤的影響。
去年第一季度，海大集團凈利潤為8.62億元，而生豬養殖行業在第二季度開始出現回暖，第三季度國內生豬價格進一步上行。根據山西證券研報數據，第三季度國內生豬平均價格約19.6元/公斤，大幅高于第二季度的16.3元/公斤。去年第二季度、第三季度，海大集團單季度凈利潤分別達到12.64億元、14.99億元，分別同比增長超過82%、30%。
根據財報，海大集團去年全年實現肥豬出欄約600萬頭。其在財報中表示，在行業產能過剩的背景下，公司推行“外購仔豬、公司+家庭農場、鎖定利潤、對沖風險”的運營模式，總體養殖風險可控、盈利可觀。
原料成本下降影響飼料營收
對海大集團營收影響更大的是其賴以起家的飼料產品。
根據海大集團財報，全球產量前十的飼料企業，中國企業占了一半，且前三名均為中國企業，巨大的市場容量和過剩產能導致行業競爭異常激烈。
對海大集團而言，飼料產品也是其最大的收入來源。去年該產品營收占總營收比例接近八成。不過，這項業務毛利率不算高，2024年其飼料產品毛利率為9.74%；而營收占比僅0.74%的動保產品，去年毛利率高達56.48%；營收占比為16.43%的農產品，同期毛利率也有18.28%。
從銷量角度而言，去年海大集團的飼料產品銷量表現比飼料行業整體表現更好。
根據中國飼料工業協會數據，全國工業飼料總產量同比下降2.1%。而財報顯示，去年海大集團飼料銷量為2652萬噸（含內部養殖耗用量約210萬噸），同比增長約9%。分品種看（含國內和海外），海大集團禽料和水產料外銷量均在去年實現同比增長，且增速均超過11%。
而豬料是海大集團主要飼料中唯一出現外銷量下滑的產品。去年海大集團豬料外銷量同比下滑約3%，其中在國內的豬飼料銷量同比下滑3-4%，海大集團在財報中解釋稱，由于生豬養殖的中小散戶存欄下降，導致豬料有效市場空間有所萎縮。
在飼料銷量增長的情況下，去年海大集團飼料產品營收出現小幅下滑，原因在于飼料產品“量升價跌”。
去年飼料大宗原材料農產品價格下跌明顯。根據國家統計局數據，2024年12月下旬，全國玉米、豆粕價格為2009.2元/噸、2890.9元/噸，而2023年12月下旬玉米和豆粕價格分別為2432.7元/噸、3911.3元/噸，去年12月玉米和豆粕價格分別同比下跌17.41%、26.09%。
海大集團等企業飼料產品所需的玉米、豆粕等原料價格相對透明，下游飼料企業提價空間有限，若原料成本下降，則企業飼料價格也會跟隨下調，拖累其飼料業務營收增長。
山西證券研報認為，2024年，飼料上游玉米、豆粕、魚粉等原材料價格下跌使得飼料產品價格跟隨下調。受產品價格影響，公司營業收入同比小幅下降。
值得一提的是，在海大集團飼料業務的外部銷量中，海外市場是其重要增長點，去年海外地區飼料外銷量236萬噸，同比增長約40%；國內飼料外銷量為2206萬噸，同比增長約5%。
4月22日，時代周報記者就營收、利潤變動原因等問題，以郵件方式聯系海大集團，截至發稿，未獲回復。
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