2月27日凌晨，AI芯片霸主英偉達(dá)（NVDA.O）交出了新一季度的成績單。
圖源：NVIDIA英偉達(dá)微信公眾號
2025財年第四季度（截至2025年1月26日），英偉達(dá)營收393億美元，同比去年增長78％，凈利潤220.91億美元，同比增長80%。營收相比前兩季度的翻倍增長，增速有所下降。
從2025財年來看，英偉達(dá)營收1305億美元，同比增長114%，凈利潤728.8億美元，同比增長145%。
其中，備受關(guān)注的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在第四財季和全年收入均創(chuàng)新高，分別為356億美元和1152億美元，同比增長93％和142%。
截至美東時間2月26日收盤，英偉達(dá)漲3.67%，報131.2美元/股，財報披露后，英偉達(dá)盤后股價跳水、轉(zhuǎn)跌，截至發(fā)稿盤后報價129美元/股，跌1.55%。
圖源：截圖自Wind
在財報電話會上，英偉達(dá)創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛直言“Blackwell芯片需求令人驚嘆”，英偉達(dá)已實現(xiàn)Blackwell的大規(guī)模生產(chǎn)，在第一個季度實現(xiàn)了數(shù)十億美元的銷售額。英偉達(dá)CFO萊特·克雷斯表示一旦Blackwell增產(chǎn)，利潤將有所改善，并預(yù)計到2025年年底，利潤率將在70%-80%區(qū)間的中部。
黃仁勛特地提到，得益于DeepSeek、Grok、OpenAl等沖擊，AI正在從感知和生成式AI向推理和邏輯推理領(lǐng)域發(fā)展。而推理AI又增加了一條擴展規(guī)律——增加訓(xùn)練的計算能力能讓模型變得更智能，而增加深度思考的計算能力則能讓答案更精準(zhǔn)，與一次性推理相比，長時間思考的推理AI可能需要每個任務(wù)多100倍的計算量。
“具身智能（agentic AI）和物理智能（physical AI）正為下一波人工智能浪潮奠定基礎(chǔ)，有望徹底變革全行業(yè)。”黃仁勛表示。
對于2026財年第一季度，英偉達(dá)給出了430億美元的營收指引，上下浮動 2%。
Blackwell已實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)
從英偉達(dá)最新披露財報來看，Blackwell芯片的生產(chǎn)已經(jīng)步入正軌。
萊特·克雷斯表示，2025財年第四季度公司交付了110億美元的Blackwell芯片，這也是英偉達(dá)歷史上最快的新產(chǎn)品營收拉升。
而在這一季度的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入中，大型云服務(wù)商收入占據(jù)了約一半，銷售額同比增長了近兩倍。英偉達(dá)稱，亞馬遜云、CoreWeave、谷歌云、微軟云、甲骨文云等首批部署B(yǎng)lackwell的大型云服務(wù)商，正在將GB200系統(tǒng)引入全球云區(qū)域，滿足客戶對AI增長的需求。
此外，區(qū)域云托管GPU在英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入的占比也正增加，反映出全球AI工廠的持續(xù)建設(shè)，以及對AI推理模型和AI代理需求的快速增長；互聯(lián)網(wǎng)收入同比增長了3倍，這一增長主要得益于生成式人工智能和學(xué)習(xí)用例的不斷擴展，包括系統(tǒng)視覺、語言理解、合成數(shù)據(jù)生成、搜索以及具身智能等；企業(yè)收入同比增長近2倍，這一增長主要得益于對模型加速等需求的增加。
值得注意的是，2025 財年第四季度，英偉達(dá)的毛利率為73%，同比下降了3個百分點。
圖源：截圖自英偉達(dá)財報數(shù)據(jù)
對此，英偉達(dá)回應(yīng)稱，在Blackwell推廣期間，其毛利率將在70%的低位區(qū)間。目前，英偉達(dá)正在加快生產(chǎn)，當(dāng)Blackwell完全投產(chǎn)后，英偉達(dá)將降低成本，毛利率預(yù)計將在今年晚些時候恢復(fù)到70%的中位區(qū)間。
黃仁勛還表示，英偉達(dá)已完全解決了Blackwell的供應(yīng)鏈問題，Blackwell Ultra將按節(jié)奏在2025年下半年發(fā)布。
其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，英偉達(dá)的游戲和AI PC業(yè)務(wù)第四財季收入為25億美元，同比下降11%，全年收入增長9%達(dá)到 114億美元；專業(yè)可視化業(yè)務(wù)第四財季收入5.11億美元，同比增長10%，全年收入19億美元，增長21%；汽車和機器人業(yè)務(wù)第四財季收入5.7億美元，同比增長103%，全年收入增長55%達(dá)17億美元。
DeepSeek沖擊波
英偉達(dá)表示，得益于Blackwell的初步推廣，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)在美國增長強勁，但在中國的銷售額仍遠(yuǎn)低于出口管制實施前的水平。
黃仁勛表示，預(yù)計中國業(yè)務(wù)在本財季的營收占比與第四財季和之前大致相同，和之前的季度相比，大約是出口管制前的一半左右，但仍然保持在一定水平。
今年初，DeepSeek橫空出世，用一系列開源AI模型震撼了世界——DeepSeek只使用極低的訓(xùn)練成本，就訓(xùn)練出了表現(xiàn)不遜色于ChatGPT的頂尖模型。該消息一度讓英偉達(dá)股價單日暴跌17%，單日市值蒸發(fā)約5890億美元。
當(dāng)時有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測稱，DeepSeek或推高推理算力需求占比，原來走 GPU訓(xùn)練路線的，這種芯片由于性價比較低，在推理時代可能無法維持其高毛利率。
不過據(jù)財聯(lián)社援引路透社報道，有知情人士表示，由于對DeepSeek低成本人工智能模型的需求激增，中國企業(yè)正在增加英偉達(dá)H20人工智能芯片的訂單。
中存算半導(dǎo)體董事長陳巍此前在接受時代財經(jīng)采訪時也表示，沒有看到DeepSeek對英偉達(dá)的直接利空。“事實上每一代模型的進步，都意味著同等算力下模型精度更改。在以往模型的進步并未引起英偉達(dá)市值下跌。”
本周是DeepSeek“開源周”，DeepSeek先后開源了?DeepEP、FlashMLA和DeepGEMM，亦有市場評論稱這些開源項目可能削弱英偉達(dá)在高端GPU市場的稀缺性和必要性。
不過，在財報電話會的結(jié)尾，黃仁勛特地回應(yīng)了DeepSeek。他提到，一個新的擴展規(guī)律——推理時間或測試時間的擴展。模型使用的計算量越多，其推理過程就越深入，得出的答案也就越智能。
如OpenAI的Ro3和DeepSeek的CQR1這類推理模型，都應(yīng)用了推理時間擴展。他表示，推理帶來的潛在需求讓人感到興奮。這將要求比大預(yù)言模型更多的計算。這可能會要求比當(dāng)前多出（至少）數(shù)百萬倍的計算。
“DeepSeek的R1模型已經(jīng)引發(fā)了全球范圍內(nèi)的關(guān)注，它不僅是一個卓越的創(chuàng)新，更重要的是，它是一個開源的世界級推理AI模型。幾乎每一位AI開發(fā)者都在應(yīng)用R1，或者使用類似R1的思維鏈（Chain of Thought）和強化學(xué)習(xí)技術(shù)來提升模型的性能。”黃仁勛稱。
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