圖源：視覺中國
“芯片一哥”中芯國際（688981.SH，00981.HK）3月27日晚間披露年報，2024年實現營業收入577.96億元，同比增長27.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）36.99億元，同比下降23.31%。
這是中芯國際營收首次突破500億元，創歷史新高。但與此同時，公司凈利潤已經連續兩年下滑。2023年，受到半導體行業庫存高企、宏觀經濟低迷等影響，公司凈利潤跌幅超60%，2024年跌幅有所收窄。
晶圓量增價減是中芯國際當下的核心矛盾。2024年，中芯國際晶圓銷量增長近37%，突破800萬片，但平均售價從2023年的6967元下滑至6639元，跌了328元。
年報發布后，3月28日，中芯國際A股、H股早盤分別下跌1.43%、3.38%。將時間線拉長來看，近一年來，中芯國際H股表現強勁，累計漲幅超220%，僅今年年內漲幅已超52%，目前港股總市值3883億港元。A股近一年股價累計漲幅約110%，不過自去年9月下旬開啟近一個多月的強勢行情之后，便持續震蕩回調，今年以來股價累計跌幅3.67%，目前總市值7275億元。
營收刷新紀錄
中芯國際主營業務為晶圓代工業務，收入來自五大業務方向（智能手機、電腦與平板、消費電子、互聯與可穿戴、工業與汽車）。2024年，除電腦與平板外，其余行業收入均實現增長。
Wind數據顯示，消費電子是營收增幅最大的板塊，當期實現收入203.38億元，同比增長99.51%；其次是智能手機板塊實現收入149.53億元，同比增長36.92%；智能可穿戴、工業與汽車增幅較小，分別同比增長9.05%、8.08%；電腦與平板收入則同比下滑17.77%。
圖源：Wind
半導體行業整體回暖，是中芯國際營收增長的主要原因。“2024年，全球半導體產業整體顯現復蘇跡象，產業鏈回暖趨勢基本確立。”公司在財報中介紹。
但產業鏈內各細分市場情況呈現一定的差異。其中，在全球的先導產業領域，對智能化和高速運算性能的需求推動相關產業呈現爆發式增長，是半導體整體市場規模增量的主要驅動力。智能手機、個人電腦、穿戴類設備、消費電子等產品的換機潮，令終端需求已呈現緩慢增長態勢。而在汽車電子領域，“伴隨電動汽車市場競爭日益激烈，車用芯片的庫存消化逐漸出現減緩，該領域的半導體需求進入周期性調整階段。”
作為中國大陸晶圓代工廠龍頭，中芯國際收入增長也受益于本土客戶。
2024年財報顯示，中芯國際中國區的收入占比進一步提升至84.6%，2021年-2023年這一占比分別為69.9%、74.2%、80.1%。
產能利用率也有所提升，2023年中芯國際產能利用率約75%，2024年全年產能利用率到達了85.6%，同比提升約11個百分點。
天使投資人、資深人工智能專家郭濤分析指出，當前，IC國產替代趨勢明顯，本土客戶為降低供應鏈風險，增加了對中芯國際的訂單需求。地緣政治因素促使本土化需求加速提升，公司12英寸產能緊俏，且新擴產能得到充分利用，產品組合得到優化。
晶圓量增價減
需要注意的是，中芯國際營收刷新紀錄的同時，凈利潤卻承壓，陷入“增收不增利”難題。
一方面，資金收益下降是導致中芯國際利潤下滑的一大因素。年報顯示，公司利息收入從2023年的51.99億元減少至2024年的38.84億元，利息收入主要來自于活期存款及定期存款收益。2023年其利息收入較高，主要由于美元存款利率上升。
另一方面，更主要的原因在于，2024年，中芯國際營業成本為470.51億元，同比增長33.12%，超過營收27.7%的增幅。據中芯國際解釋，營業成本增加主要“由于產品組合變動和折舊增加所致”。
相應地，公司2024年毛利率為18.59%，同比下滑3.3個百分點，跌至近8年最低，而2021年至2023年的毛利率分別為29.30%、38.30%、21.89%。
“當前，半導體價格戰尚未完全成為過去式。雖然行業在復蘇，但成熟制程仍面臨價格競爭壓力。”郭濤向時代財經分析表示。中芯國際代工的晶圓以8英寸、12英寸為主。2024年年報顯示，公司晶圓銷量（折合8英寸標準邏輯）由上年的586.7萬片增加至本年的802.1萬片，同比增長36.7%；但晶圓平均售價從2023年的6967元下滑至6639元，同比下滑328元。
在2024年第四季度業績說明會上，中芯國際聯席CEO趙海軍談及2025年展望時表示，在地化生產帶來了更多的市場需求，但同質化競爭使得結構性過剩的產能即使在市場回暖的情況下，依然面臨激烈競爭。
他指出，公司通過打造領先技術來提升核心競爭力、綁定客戶，通過增加新產品來對抗價格壓力。公司保持一貫的定價策略，隨行就市，不主動降價，但在必要時也會和戰略客戶一起直面價格競爭，以保持住公司在各個領域的市場份額和競爭優勢。
對于2025年的經營計劃，中芯國際在財報中介紹，“年初，根據與產業鏈伙伴的廣泛溝通，大家普遍認為除了人工智能繼續高速成長外，市場各應用領域需求持平或溫和增長。外部環境給下半年帶來一定的不確定性，同業競爭也愈演愈烈。”
在外部環境無重大變化的前提下，公司給出的2025年指引為：銷售收入增幅高于可比同業的平均值，資本開支與上一年持平（即約為73.3億美元）。
同日中芯國際公告，鑒于2025年仍將維持較大規模的資本支出，為保障公司正常生產經營和未來發展需要，公司2024年度不進行利潤分配。該方案已經公司董事會審議通過，尚需提交公司2025年股東周年大會審議。自2020年7月在科創板上市以來，該公司尚未進行過分紅。截至2024年年末，公司注冊股東戶數26.34萬戶。
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