今年是“十四五”規劃的收官之年，政府工作報告中提出了一系列重要目標，這些目標也引發了市場的高度關注。
“國內生產總值（GDP）增長約5%；居民消費價格漲幅控制在2%左右；財政赤字率擬按4%左右安排，較上年提高1個百分點......”此外，穩住樓市、股市首次被寫進政府工作報告總要求，要更大力度促進樓市股市健康發展。
那么，在這一關鍵節點，影響中國經濟前景的關鍵因素是什么？如何完成預期目標，更有效地提振消費？房地產市場能否回穩？還有哪些新興產業值得關注？
為此，時代周報記者專訪了東吳證券首席經濟學家、研究所聯席所長蘆哲，深入探討中國經濟的未來走向。
東吳證券首席經濟學家，研究所聯席所長蘆哲
蘆哲表示，2025年中國經濟有望實現5%的增長，主要得益于內需的強勁支撐，尤其是消費的提振作用，使其成為經濟增長的核心動力。同時，房地產市場自去年四季度以來持續改善，市場供需在向著平衡狀態靠攏。
內需是主要支撐
時代周報：政府工作報告將今年的GDP增長預期定在 5%左右，你如何看待？為了實現這一預期，經濟結構上哪些方面是重點？又面臨著哪些挑戰？
蘆哲：我們認為2025年經濟增長能達到5%左右。
從結構來看，內需是主要支撐，促消費成為擴內需的第一抓手，消費增速預計將成為經濟增長的主要支撐；其次是房地產市場降幅的收窄，去年四季度以來，新房月度銷售由負轉正，地產對經濟的拖累大幅減小。
此外，5年10萬億化債釋放政府現金流，有望支撐基建投資。不過，5%的增長也面臨不小的挑戰，主要是美國加征關稅帶來的出口壓力。
時代周報：2025年是中國連續實施積極財政政策的第十七個年頭。《政府工作報告》在提到實施更加積極的財政政策時說，2025年赤字率擬按4%左右安排。你對此有何看法？
蘆哲：考慮到美國關稅帶來的出口壓力，今年海外市場需求對經濟的支撐力度會明顯下降，財政力度需要明顯擴大，才可以刺激內需、支撐經濟增長。考慮到2020年赤字率達到過3.8%，今年突破前期高點達到4%是合理的，另一方面，專項債里面一部分要用于化債，因此也需要增加規模，確保用于實物支出的專項債不減少。
除預算內赤字外，《政府工作報告》也提出要實施更加積極的財政政策，擬發行超長期特別國債1.3萬億元。安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新。
在我看來，超長期特別國債需要增加對消費的支持，才能更大化作用于短期的經濟增長，相比之下，設備更新經過了去年的高速增長后，今年的空間未必還有往年那么大，這時增加對消費的支持就顯得尤為必要。
貨幣政策穩樓市、股市
時代周報：去年中央經濟工作會議提出，要實施適度寬松的貨幣政策，這是近14年來首次。在“適度寬松”的定調下，對于2025年貨幣政策的實施，你有哪些預判？會進一步降準降息嗎，幅度是多少？最大的受益者是誰？
蘆哲：2025年實施適度寬松的貨幣政策，依然要求 “適時降準降息、保持流動性充裕”。傳統的“降息”和“降準”仍是2025年首選的加碼政策，我預計“降準”有2-3次的空間，合計投放基礎貨幣約在2萬億-3萬億。
“降息”方面，預計2025年政策利率降幅或不低于2024年，從當前的1.50%下調至1.10%-1.20%，而LPR報價在政策利率帶動的降幅之外。
需要注意的是，除了常規的“降準”，2025年優化準備金率制度也將是重要的政策寬松舉措，可能的優化方向包括：調整三檔存款準備金率制度，將三檔調節為兩檔，為國有大行安排“定向”降準；打開存款準備金率的“隱性下限”5.0%約束，進一步支持中小金融機構；調整繳準資產范圍，允許商業銀行用國債繳納準備金，在不改變存款準備金率的情況下實現“降準”的效果。
適度寬松的貨幣政策，主要意在引導融資成本繼續下降，非金融企業部門和居民最為受益。
時代周報：理論上而言，如果利率足夠低，股市和樓市就會出現較好的投資機會。“穩住樓市股市”，今年首次被寫進《政府工作報告》的總體要求。那么，貨幣政策轉向之后，對民眾會帶來怎樣的影響？會因此刺激消費并將儲蓄資金轉移到股市和樓市嗎？
蘆哲：2022年至2024年存款利率漸次調降，從2022年9月份起，經過累計6輪存款掛牌價下調，主要期限定期存款利率全面進入“1.0”時代，引發企業和居民存款“搬家”。
在風險偏好不變的情況下，選擇理財等低風險資管產品；在風險偏好上升的情況下，部分選擇流入股市。
在2023年10月份之前，企業和居民選擇用更長期限、更高利率的定期存款取代活期存款，而隨著2024年以來存款利率下調，定期存款性價比下降，非金融企業與居民定期存款開始流向理財等資產管理產品和股市。
展望2025年，利率下行可能會繼續推動存款外溢，貨幣可能會有走向低風險資管產品或股市等資產市場的沖動。
時代周報：你此前有關注過房地產，從當前的情況來看，如何衡量目前國內的房地產市場是否存在泡沫？此外，最近幾年的房地產市場的確也影響到了不少地方的土地財政，在這一情況下，你認為地方政府應該如何擺脫土地依賴，實現較高的財政收入呢？
蘆哲：經過了前幾年的調整后，房地產市場泡沫已經充分擠出了，過去幾年我們看到房地產新開工的降幅是要比新房銷售降幅更大的，這代表供給下降的幅度比需求更快，市場供需在向著平衡狀態靠攏。
對于地方政府而言，一方面需要盤活存量資產。過去一段時間的大規模基建投資，使得地方政府積累了大規模的實物資產，盤活這部分資產對于彌補地方政府收入缺口來說是有幫助的。
另一方面，則需要依賴于我國財稅改革的推進。去年二十屆三中全會做出了“消費稅征收環節后移并下劃地方”的改革部署，財政收入下移到地方、財政支出上移到中央是本輪改革的重點方向，也是改善地方財力的根本措施。
時代周報：除樓市之外，穩股市被視為穩預期、穩經濟的重要突破口。從過去15年的股票市場表現來看，每年的歲末年初A股具備非常顯著的“日歷效應”，其中春節至兩會是傳統的春季躁動窗口，如何看待2025年兩會期間股市表現？
蘆哲：從2010年以來，我們統計的春節后至兩會各指數均錄得正收益。這段時期是政策、業績、經濟數據的真空期，因此市場對宏觀政策和產業政策預期較強，資金相對活躍，因此彈性較高、有想象空間的小盤收益通常高于大盤。隨著政策逐步落地，前期的透支空間需要調整，到兩會期間往往指數短暫下跌，會后跟隨政策和經濟指向的方向再次上漲。
今年兩會期間的市場走勢已經強于往年的日歷效應，近兩日主要寬基指數除創業板指外均錄得正收益，且小盤寬基好于大盤寬基，延續了兩會前的強勢風格。
主要原因是兩會前漲幅相對較高的風格已經出現過三日調整，市場經歷了換手期；另一方面兩會期間主要數據沒有低于預期，部分行業（如6G、商業航天等）在工作報告中被提及反而超出市場預期，因而導致兩會期間市場的成交額也維持在較為充裕的水平，市場情緒仍然較為積極。
持續壯大民營企業
時代周報：外貿仍然是今年經濟發展的一大看點。特朗普上臺后，美國一系列關稅政策出臺。從國家層面到外貿企業層面，我們該如何應對？面對各種不確定因素交織，廣東作為我國外貿第一大省，從政策層面應如何給予外貿企業支持和引導打好頭陣？
蘆哲：穩外貿有三個思路，一是提高出口產品的附加值，加強出口產業的科技創新和產業升級，這樣能帶來更高的利潤率；二是依靠出口目的地的多元化來減小關稅影響；三是加強對出口企業的財稅金融支持。
對于廣東來說，短期能見效的是開拓更多市場，實現出口目的地多元化。比如鼓勵企業開拓新興市場，組織貿易代表團去新興市場國家考察，了解當地市場需求和消費習慣；邀請新興市場國家的采購商和經銷商參加貿易洽談會。
廣交會是廣東省的特色，也是全國的一面旗幟，應該繼續發揚光大。
時代周報：我們注意到，在2月17日召開的民營企業座談會中，科技領域的民營企業數量明顯增加，你如何看待這一現象？民營企業的數字化轉型給就業結構和技能要求帶來了哪些新的變化？
以廣東為例，作為全國第一經濟大省、人口大省，民營經濟的政策導向將如何具體作用于就業市場，尤其是在創造就業崗位數量和提升就業質量方面？
蘆哲：民企座談會對科技企業的重視，反映出創新是民營企業前行之動能。春節期間DeepSeek橫空出世，再次表明中國民營企業也能在前沿科技競爭中發揮引領作用，而不僅僅是作為跟隨者亦步亦趨。在當下的發展戰略中，企業是科技創新的主體，2023年，企業占全社會研發經費的79.3%。
民企的數字化轉型要求就業者具備較高的知識素養和教育背景，這是掌握新的勞動工具的客觀要求；在此之外，也要求不同知識背景的從業人員都要掌握、學習新型數字化生產工具。
支持民企的政策必然會帶來就業的改善，比如廣東省有許多互聯網平臺企業，都是民企；還有很多民營制造業，這些行業和企業獲得政策支持后，能夠開拓更大市場，也將帶來更多的就業崗位。
時代周報：此前，強調知識產權保護有利于激發創新，那么當人工智能逐步普及后，知識產權保護方面是否會受到更大沖擊？對于企業來說，那人工智能的加速深透，企業會增加研發投入會還是降低？
蘆哲：知識產權保護是與時俱進的，比如幾十年前從紙媒時代到電視時代，再從電視時代到互聯網時代，都能看到知識產權保護制度隨著媒介而演進的特點，AI時代也是一樣。
對于企業而言，AI的滲透可能對于小部分企業來說，可以降低研發投入，但對于大部分企業而言，結合本公司、本行業、本區域的市場特點，結合AI應用特點，增加研發投入才是生存之道。
只靠應用相似的AI模型并不能幫助企業擴大市場，也不能帶來產品競爭力的提高，AI只是提供了更多可能，企業需要結合AI做出“人無我有、人有我精”的產品。
本文鏈接：http://www.wbe-yiqi.com/news-1-42165-0.html專家解讀“適時降準降息”：怎么降，誰受益？
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