自從16家A股上市銀行春節前后發布2024年度業績快報之后，市場中關于其余A股上市銀行的業績動態暫已沉寂了一段時間。
紛至沓來的消息會帶給市場熱絡，而沉寂則給了投資者思考的時間。確實，在已公布的16家A股上市銀行中，僅有廈門銀行一家歸母凈利潤為同比負增長；而浦發銀行23.31%、青島銀行20.16%、杭州銀行18.07%和齊魯銀行17.77%，4家行甚至實現了超過15%的同比高增長。
事實上，不少銀行特別是包括“債券之王”南京銀行（年度歸母凈利潤201.77億元、同比增速9.05%）在內的一些東南沿海中小銀行，其2024年度業績其實有債券行情下的“意外之喜”因素；而隨著債券市場的風向或許有變，上述的一些投資強行今年的增長點又何在？
債券市場風向或許有變，今年行業投資收益增長未必樂觀
從前面幾家A股上市行的利潤增速可見，全年的這一表現、還是遠遠好于2024年初的謹慎預期。
因為，年初市場都看到了銀行在降息周期下、凈息差日益縮小的沖擊，及響應政策號召服務實體經濟、讓利于民的社會責任所需有的擔當；卻至少沒有充分預料到，2024年度債券走牛的行情會波瀾壯闊如斯。正是去年債券行情下投資收益的“盆滿缽滿”，才使得不少銀行、特別是不少東南沿海的中小銀行在業績上迎來了“意外之喜”。
但此一時、彼一時。邁入2025年之后，關于新一年債券行情的一些爭議已開始在投資界出現。限于篇幅、也考慮到可讀性，我們不對涉及債券的一些宏觀經濟問題、大洋兩岸的貨幣政策博弈等進行展開討論。僅從技術面來看，最近兩個月的走勢形態、似乎也印證了這種爭議。
以市場上月度交易額、一般超千億規模的某30年國債投資產品（511090）為例，該產品在2024年度的前復權漲幅高達驚人的22.52%，不但明顯超過了投資界常用的參考指數滬深300（399300）的14.68%%，也明顯超過了同類的10年期國債產品的10%左右的收益水平，以及5年地方債產品7%至8%的收益水平。
注：某30年國債投資產品日線圖走勢；
基礎圖表來源：鑫網通達信。
但近兩個月，調整的勢頭已愈發明顯。從1月初拉高以來，該產品的走勢就呈橫盤震蕩的態勢；上周則跌破了60日線。
而從月線來看，就更為直觀明了。從2023年夏以來，該產品基本呈現連續上漲態勢；除2023年9月、10月，中途或有盤整、也基本是震蕩攀升；但今年續2月中陰線之后，上周五收盤后又已跌破了5月線的支撐、初現回調態勢。
注：某30年國債投資產品月線圖走勢；
基礎圖表來源：鑫網通達信。
對于一些宏觀面、政策面的問題我們應該等待權威消息的公布、而不妄作揣測；但僅從技術面來看，今年債券市場的風向或許有變，去年那種單邊上行的行情可能不在，更可能是寬幅的震蕩行情，或是調整到位之后再有上行、但幅度可能也遠遠不如去年漲幅。
這樣一來，不但對于“債券之王”南京銀行等投資強行的操盤水平提出了更高的要求，而絕對收益可能也更難達到去年的水平。同時，去年12月，央行也已約談了本輪債市行情中部分交易較為激進的金融機構，并提出了要求。
盡管部分市場投資機構不屬于央行管轄的銀行范疇、后續可能仍有炒作，從而拉高了去年末的最后一段階段性頂部行情；但央行是銀行的上級主管部門，銀行作為債券市場投資的主力之一、自然會遵照執行，這樣行情也會更趨于理性。
南京銀行等投資強行在2025年度急需找到新的增長點
作為在業內有“債券之王”美譽的南京銀行，在過去的2024年度里盡管業績增速可能不如杭州銀行等，但也還是可圈可點。根據最新的業績快報，該行（未經審計）年度實現營業收入502.71億元、同比增速11.32%，歸母凈利潤為201.77億元、同比增速9.05%，兩項規模性效益指標還是相對尚可；而不良貸款率則為0.83%、同比優化了0.07個百分點，但撥備覆蓋率為335.27%、同比下降了25.31個百分點。
可見，一方面去年該行可能在風險資產的處置上下了一番功夫；但另一方面，也要看到該行營收利潤的增長，可能也較多依賴于投資收益，而這在2025年里未必可完全持續。
以Wind口徑最新的2024年3季報明細分析，在該行當期的營業收入385.58億元中，傳統的利息凈收入為196.14億元、其實同比負增長了1.36%，而權重較小的手續費及傭金凈收入為35.04億元、同比增長11.71%，而投資凈收益與公允價值變動凈收益兩者合計為152.47億元、同比前期的增長了130.78億元增長了16.59%。
營業收入年度同比增速11.32%；而從3季報明細看，權重的利息凈收入增速負1.36%、投資凈收益與公允價值變動凈收益兩者合計為16.59%。可見，南京銀行2024年度的業績增長主要源自哪里，相信讀者朋友們已不言自明。
事實上，從3季報明細來看，不但南京銀行如此、其它不少投資強行可能也是如此。如杭州銀行該行投資凈收益為59.75億元、同比增速27.89%，江蘇銀行為113.66億元、同比增速23.73%，上海銀行為105.84億元、同比增速更是高達139.40%。
毫無疑問，前文為例的某30年國債投資產品，2024年度的前復權漲幅高達驚人的22.52%，這種水平是不可持續的。故而后續包括南京銀行在內的一些投資強行，在投資收益的增長回歸常態之后，如何找到今年新的增長點、可能就是2025年度業績亮眼與否的關鍵要素之一了。
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